第一章 金銀的投資概念（摘）
你知道自一九七一年金本位制被廢以來，這四十幾年，什麼投資項目漲最多嗎？股票？債券？房地產？石油？通通不對！正確答案是黃金。
黃金是最安全的投資
黃金不像股票、債券、外匯、期貨等之類的紙上資產，有可能在重大的金融危機中瞬間化為烏有，或者遇到交易所關閉資金暫時的被凍結在金融機構裡。而且黃金不管怎麼下跌，它的購買力也不會減少，依舊有基本的價值。
黃金擁有很高的流通性，以及高度的保值和避險功能。例如在一九二九年大蕭條惡性通縮的時候，黃金的保值和避險功能使它從二十美元上漲至三十五美元。由於當時的金本位制由官方壟斷，導致真實價值受到扭曲，不像現在可以自由交易，因此無法反映黃金的真實價值。不過，觀察當時世界主要的黃金開採商Homestake Mining 的股價，從六十美元飆升到五百美元，其高達七．三倍的漲幅，即可顯示黃金價值的真相。同樣的，觀察當時黃金對道瓊指數的購買力，從十八盎司提高到二盎司黃金相等於一股道瓊指數，漲幅也達七倍之多。
反之，若發生惡性通膨，黃金的表現會更好。對比不斷貶值的紙幣，黃金更是惟一可以保護我們資產的最佳武器。當前美國、歐洲、日本皆不斷施行寬鬆貨幣政策，惡性通膨必然是我們未來會面對的危機。
格雷厄姆．班傑明（Benjamin Graham）在 《智慧型股票投資人》（The Intelligent Investor）一書中，為投資做了最好的旁注。他認為，資金的安全是「投資」所不能缺少的。如果沒有確保資金安全，任何的操作都只能稱作「投機」。適度的分散投資，就是維持資金安全的一種方法。
黃金千百年來的價格走勢證明，它是最穩定的資產，安全性超過房地產、股票、債券。除一九八一∼二○○一年例外，因為這段時間，黃金被歐美政府和銀行家等利益集團蓄意人為的壓制，並非黃金喪失保值功能。
牛津經濟研究院日前公布的報告顯示，黃金與其他資產缺乏相關性，所以在穩定投資組合價值方面十分突出。黃金與銀、鉑等貴金屬相比，其工業用途並不突出，絕大多數的黃金消費都來自珠寶和投資需求。因此，黃金價格與經濟週期聯繫並不緊密。另外，黃金作為金融資產也是與眾不同的，它不像股票和債券以支付紅利或利息的方式提供收益，且不存在違約風險。因此，在均衡的投資組合中，黃金具有「風險保險」的潛在作用。
投資領域中，也有不少信奉西格爾準則的人認為，股市投資長期能夠獲得正收益。賓夕法尼亞州大華頓商學院教授傑諾米．席格爾（Jeremy L. Siegel）在名作《散戶投資正典》（Stocks for the Long Run）中，追溯到一八○二∼一九九七年，彙編了股票、債券、國債和現金等資產的真實回報數字，也就是將資本利得和利息或者股息收益相加，再根據通貨膨脹因素進行調整之後的數字，計算得出的結論是，股票累計整體回報率的增長是有相當連貫性的，在過去兩個多世紀中，大約是年平均七％左右。西格爾貶低黃金道：「無論貴金屬具有怎樣的保值特徵，這些資產都會極大地降低長期投資者投資組合的收益率。」
但西格爾的觀點只有理論意義，並無實際投資意義。因為西格爾計算的時間正好趕上美國世紀的崛起時代，他缺乏對歷史興衰的認識，彷彿經濟永遠是會不斷成長的，這根本是不符合常識。他也忽視在法定貨幣體系下的資產價格上漲，大部分並非資產本身的增值，而是通膨造成的。另外，投資者的回報，取決於投資時機的選擇。不同時機會得到不同的結果。例如一九二九∼一九三三年的大蕭條用了二十六年才恢復名目水平。一九七○年代的滯漲，標普五百指數經通膨調整約下跌了三分之二，以及這近十二年標普五百指數經通膨調整倒退回一九九四年的水平。這些都是嚴重的長期結構性熊市，試問人生有多少個十年？因此探討兩百年的平均收益率意義並不大；而從投資者角度來說，現實中存在的變量才是有價值的。
為何我們需要投資黃金白銀？
黃金是否可以投資？這在二十世紀以前的金本位制時代，根本就不是一個問題。金本位制時代的黃金只是錢，目的只是拿來商品交易，換取我們生活所需品的媒介而已，它不具備投資價值，只能把它當作日常儲蓄。
黃金和白銀作為貨幣是源自市場自願交換的行為，並非社會契約或政府的公權力，而現在的紙幣，只是政府強權的硬性規定，價值取決於數量，也就是政府的信用。因為政府信用向來不可靠，所以我們才需要用黃金當作錢，迫使政府遵守財政紀律，以免政府揮霍無度讓全民買單。不過，即使是黃金，腐敗的政府一旦壟斷了黃金發行權，遲早會在貨幣上動手腳，降低貨幣金屬成分，鑄「小錢」或誇大面值鑄「大錢」，來滿足自己的開支需求。凱恩斯經濟學更鼓動並合理化政府赤字開支來推動經濟，使得現在的政府完全沒有財政紀律。縱觀全球，可以長期維持財政平衡的政府有多少個？這就是為何通貨膨脹會成為常態的原因。
相比現在的法定紙幣，其生產成本大大降低，想要多少，短期內就能印出多少。加以現代國家的貨幣供給中，有九成是電子貨幣，只要在電腦中的帳戶改改數字，就能瞬間創造萬億的虛擬貨幣，這使得通貨膨脹更加不受限制。
因為法定紙幣取代黃金，成為經濟中一切的結算價格。相比之下，黃金因為供給有限，有限的黃金供給對應無限的紙幣供給，紙幣必然對黃金貶值，這是個無法逆轉的趨勢，最多只能拖延而已。也就是說，本來在金本位制時代只有儲蓄價值而無投資價值的黃金，在貨幣濫發的時代，就轉變成有投資價值了！
總而言之，投資黃金最主要的原因，在於黃金的購買力從來沒有貶值過。過去幾千年，一盎司黃金可以買到什麼東西，現在一樣可以買到。對於一些因生產力提高導致供應增加的產品，如糧食、衣物、汽車、科技性產品等，同樣的黃金對比過去，甚至可以買到更多。日常所謂金價的下跌，其實只是對美元下跌，而非購買力貶值。更何況黃金不可能對美元出現永久性貶值，這是因為美元的貨幣供給速度遠比黃金大得多。
因為黃金有不會貶值的特性，所以它比任何投資項目都安全。黃金是不可再生的稀有金屬，目前已開採的總量超過地球蘊藏量的一半，未來黃金供給量只會愈來愈少，這將使得黃金價格趨勢一直上升，頂多中間時有波動。除非歐美紙幣體系的問題風暴結束，否則長期而言，黃金價格仍然是一路看好。
家庭也應儲蓄黃金
只要貨幣仍然是以政府信用為本位的體系，我們在理財中就必須定期儲蓄一定量的黃金，作為家庭最後的堡壘。因為在極端情況下，很可能出現紙幣買不到東西的窘境，這絕非危言聳聽，實際上在人類的歷史上，已經發生過無數次類似的情況。
黃金和白銀的貨幣屬性與現在普遍使用的紙幣不同。金銀具備二重屬性，一是貨幣職能，用它可以換到自己想要的商品；二是金銀本身也是一種商品。不過在充當貨幣之後，它們便不再是普通的商品。金銀本身的商品屬性使得它們有經濟生產價值，除可用於工業生產外，還可製成器皿和裝飾物等。反之，紙幣除用於貨幣流通外，根本沒有其他使用價值。而金銀生產成本遠高於紙幣，紙幣的成本低到可以忽略不計，這也是為何歷史上只有紙幣變廢紙，從來沒有金銀變廢金廢銀的事情發生。
現在不少對金銀商品的分析員都犯了一個大錯誤，就是只視金銀為工業商品而非貨幣。這使得他們對於金銀的分析，偏頗於工業性的供應成本和生產需求，忽視了紙幣和金銀的貨幣關係，所以無法明白金銀這十二年大牛市的根本原因。
金銀和紙幣的關係是此消彼長的。政府不斷增加貨幣供給量，必然使企業因通膨而成本上升、利潤受壓，也會造成消費者的需求萎縮。只有黃金和白銀可以完全吸納貨幣超發的通膨量，原因是金銀本身就是稀缺的硬貨幣，它們是站在法幣的對立面。
未來的世界政治和經濟發展永遠都有不確定性，為了保護自身和家庭，其實每個人都該盡可能儲蓄金銀，而不該只儲蓄紙幣。紙幣愈存愈沒有價值，金銀卻存愈久價值愈高。雖然金銀不像銀行定存那樣給你利息，卻可以保護你不受政府和銀行製造的通膨而被打劫。
只買實物，別碰黃金衍生商品
如果你問身邊有投資黃金白銀的朋友，到底如何投資？答案大多是投資銀行的黃金存摺和白銀存摺這類的紙金銀。可悲的是，人民投資黃金白銀的目的在於賺錢，可是這些黃金白銀存摺的存在目的，卻是要打壓金銀價格，讓投資這些產品的人全都當了傻瓜！
何謂紙黃金？就是紙上交易且沒有實物的黃金。它只是將投資者的買賣交易記錄於「黃金存摺賬戶」上而已，並不涉及實物金的提取。盈利模式即通過低買高賣，獲取差價利潤。紙黃金實際上是通過投機交易獲利，而不是對黃金實物投資。所以，這種交易本身就違背了黃金避險的需求要素，它不但不能發揮避險作用，反而還將你置於風險之中。
金銀存摺的買入價和賣出價都是銀行給的，銀行只是賺手續費。如果你以一克五十美元的價格買進，卻虧損在四十五美元價位賣出，銀行除手續費外還多賺你五美元，這個叫存摺嗎？何來的「存」？根本就是對賭。如果真的是「存」，那無論金價是漲是跌，都應該交割黃金實物才對。
但是如果投資者賺錢了，那銀行如何處理？錢肯定是由銀行支出。在財報中列入壞賬或計提損失，可金價不斷上漲的趨勢下，你聽過銀行發出這樣的虧損資訊嗎？沒有！為什麼？因為黃金存摺極可能只是一場騙局，銀行只是將買進者的資金騰挪給賣出者，其餘的就以買入金銀的金融衍生產品作為對沖。
購買黃金和白銀的存摺，你也別以為可以從金價上漲中獲利。因為銀行可以隨意修改條例，這件事以前銀行幹過，現在也在幹。只要加大贖回的差價，就足以迫使投資者打消贖回念頭，這是因為它們根本沒有實物存在。就是因為沒實物，銀行才能在促銷中免費給你若干克黃金優惠，同時也扣住你若干克黃金防止你悉數提出。如果你購買的紙黃金投資不能向銀行兌換回黃金，那就表示黃金實物根本不存在。
黃金ETF（指數股票型基金）和白銀ETF與金銀存摺都是一路貨色。這些ETF所說的黃金儲放你看過嗎？既然不讓你看，你也不要相信他的宣傳。黃金ETF招股章程內容就說，自己只是一種旨在向投資者提供一種既可參與黃金市場而「無須交收實物黃金」。
就是因為這些紙金銀不存在實物，所以它們的條例中才有「無實物運送」、「無持有或無管理費」、「保管人無須就任何相應產生的損失或利潤或商譽損失承擔責任」等字眼。其中還有一段：「倘若保管人無力償還，保管人的資產可能不足以應付本信託或認可參與者，就其各自的黃金非指定賬戶所持有的黃金數量而提出的索償」。如果裡面真有足數的實物，何來無力償還風險？
全球最大的黃金ETF是SPDR Gold Shares，以匯豐銀行（HSBC）為託管人，黃金存放在匯豐位於倫敦的金庫。最大的白銀ETF是iShares Silver Trust，託管人為摩根大通（JPMorgan）。他們就是打壓金銀價格最有力的兩家銀行，你真能相信黃鼠狼可以看好雞舍嗎？
正確投資金銀的方法很簡單，就是購買實物。投資黃金白銀最大的原因，不是賭價格上漲，而是對沖紙幣體系的風險。金價上漲就是暗示紙幣體系出問題了，我們怎麼還去購買這些紙黃金和紙白銀呢？
紙就是紙，它永遠不能變成真正的黃金。銀行是不會幫老百姓的，特別是關於黃金白銀的投資。這是因為銀行是經營紙幣和電子貨幣生意，黃金和白銀是站在他們利潤的對立面，他們怎麼可能做任何支持金銀價格上漲的事情呢？
因為黃金白銀價格的上漲是紙幣體系出現危機的反映，所以我們也不能夠投資黃金T＋D（黃金現貨延期交易）和黃金期貨之類的金融衍生產品，更何況這類產品屬於高投機、高風險的項目。投資黃金白銀應該是「藏」而不是「炒」。「炒」不過是在玩虛擬數字，並不能如「藏」那樣得到金銀的保值功能。
此外，金銀的金融衍生產品每年交易量往往是實物生產的百倍以上，至今之所以沒有擠兌問題，原因就是真正要交割的實物不過百分之一而已。一旦美元過度QE的情勢失控，市場陷入恐慌，那時候還有多少人有興趣玩這些虛擬數字？
金銀的供應本來就是很緊缺的狀態，一旦這些實物交割人數從一％上升至三∼五％，就足以引發一場擠兌風暴，金銀價格也會出現大幅度的上漲。持有這些金銀實物期貨合約者，因為無足夠的金銀交割，這合約將等同於廢紙一張，受影響者也包括黃金存摺和黃金ETF這類紙黃金的持有者。
另類的黃金衍生商品
黃金或白銀股票其實也是另類的衍生產品。理論上，投資金銀股票也是間接持有金銀，而且比起黃金期貨、黃金ETF和黃金存摺更加實在。不過，在實際上還是有差別的。
如果你是擁有龐大資本者，可以入主公司董事局，那麼投資黃金實物或黃金股票對你的差別並不大；若你只是小投資者就大有差別了！在政府以中央銀行壟斷黃金流通的金本位制時代，即使發生經濟蕭條，因為金價由官方控制，所以投資黃金實物的表現將不如黃金股票。所以，在投資組合中的大部分中，應該持有黃金股票，而且必須選擇龍頭股。若你投資能力夠強，也可以買入一小部分邊緣的黃金小股。除非經濟蕭條嚴重到引發貨幣崩潰或者社會動亂及戰爭，不然應該以黃金股票為主。
但是，現在黃金已經可以自由買賣，情況完全不同了！在一個自由市場上，金價就可以充分變現出其真實價值。反之，因為通膨和更高的稅收會侵蝕黃金公司的利潤，使得黃金公司無法完全享有黃金上漲的利潤空間。
在一個自由交易的市場，商品價格漲幅往往比相關商品的股票還要高，只有極少數股票可以追平商品價格漲幅。因為現在不是政府壟斷的金本位制，黃金也可以自由交易，所以我們應該選擇黃金和白銀的實物，而不是股票。
不要投資紀念性金銀幣
紀念性金銀幣一般有明確的紀念主題，限量發行，品質精良，價格往往是本身金屬成分價格的三、四倍。在太平時期，紀念性金銀幣往往比投資性金銀幣有更好的表現。但是一進入通膨時期則完全相反。當惡性通膨來臨的時候，市場完全不在意什麼紀念不紀念，他們只看金屬的重量。
比起一般無明確的主題，每年的圖案固定，發行量不限，品質為普制的投資性金銀幣，且又兼具法定貨幣的特性，如中國發行的熊貓、美國的鷹揚、加拿大的楓葉和澳大利亞的袋鼠，就是兼具金銀貨幣屬性和法定貨幣屬性的投資標的。如果信用貨幣真出了問題，政府發行的金銀幣反而會得到較高的認同及價值。這些普制的金銀幣通常在一般貴金屬經銷商都有銷售，同時也提供回購業務，使得套現更為容易，市場廣度也更大。
《世界普制金幣珍藏寶典》收集了國際主要普制金幣九種，它們包括中國熊貓金幣、美國鷹揚金幣、加拿大楓葉金幣、南非富格林金幣、澳大利亞袋鼠金幣、英國不列顛金幣、奧地利維也納音樂金幣、曼島貓金幣和直布羅陀天使金幣。
但是，這並不代表我們投資只限於這些普制的金銀幣。實際上，只要你購買你所處的國家和環境中，擁有足夠的市場廣度的金幣銀幣，或者金條銀條都一樣可以。盛世古玩，亂世黃金。因為紀念性金銀幣溢價太高，它雖然是金銀，但是卻有著類似古玩的投資因素，所以在通膨或政府信用崩潰時代，不宜投資這些高溢價的紀念性產品。當然，少量收藏還是可以的。
亂世買金是硬道理
亂世買黃金，是人類歷史放諸四海皆準的道理。經濟蕭條、金融崩潰、主權危機、戰爭陰影、社會動盪等，皆屬亂世。二○○八年金融海嘯以來，世界經濟根本沒有恢復，反而暗潮洶湧，危機蔓延。美國、歐洲和日本政府的財政接近崩壞邊緣，我們現在面臨的不就是亂世嗎？
但是，還是有不少人看不清局勢，缺乏前瞻性思考。金融海嘯之後的四年，美、歐、英、日不停擴大量化寬鬆，美聯儲和歐洲央行還推出寬鬆無上限的貨幣政策。這意味著他們會不斷地瘋狂印鈔，奢望靠著通貨膨脹來解決債務危機。一場全球最大的經濟危機就將在可見的未來發生，如果我們還分不清楚，過度投入股票、債券、古玩和房地產這些太平時期的投資項目，未來一定會遭受嚴重的財務損失。
